半岛全站官网硅料降价、光伏终端需求释放的逻辑已经开始演绎，与其他辅材环节相比，玻璃当前已经处于周期底部，产能风险警示+投资回收期加长，光伏玻璃投产节奏可能季度性放缓。短期光伏玻璃价格仍在下行，导致新增产能在Q3 点火的意愿进一步降低。当前在运光伏玻璃供需紧平衡，若Q3 需求快速释放，预计光伏玻璃可能有阶段性机会，光伏玻璃成本曲线相对陡峭，行业龙头穿越周期。
近期光伏玻璃相关企业股价大幅上涨，我们判断主要系近期硅料价格快速下降，市场预期Q3 起光伏终端需求向好，玻璃价格可能上涨。
硅料降价、光伏终端需求释放的逻辑已经开始演绎。截止本周三，硅料价格已经来到6-8 万，已经贴近部分硅料厂的成本线，硅料价格下行通道基本接近尾声，组件价格也来到1.4-1.5元，组件成本不再是限制光伏电站装机的因素，预计终端业主也将逐步开始下单，期待已久的需求放量可能会从Q3 开始演绎。
与其他辅材环节相比，玻璃当前已经处于周期底部。从2021 年Q2 以来，光伏玻璃价格一直低位小幅震荡；今年一季度以来，上市的玻璃公司中，已经有光伏玻璃企业处于盈亏平衡线，由此推断长尾玻璃厂大概率已经有企业面临亏损；今年以来光伏玻璃投产节奏明显放慢，新点火产能中已经鲜有小玻璃厂。
产能风险警示+投资回收期加长，光伏玻璃投产节奏可能季度性放缓。尽管在建产能较多（参考卓创今年有6 万t/d+），但近期由于听证会产能风险警示+光伏玻璃由于降价产能投资回收期已经来到7 年以上，光伏玻璃企业出于审慎考虑放慢了点火速度以观望后续动态，预计Q3 光伏玻璃产能释放节奏可能减缓。
短期光伏玻璃价格仍在下行，导致新增产能在Q3 点火的意愿进一步降低。5-6 月由于硅料降价速度过快引发终端需求观望，组件排产增速减缓，玻璃价格也出现松动，尽管2.0、3.2 玻璃公开报价维持在18.5、26 元/平，但实际成交价格比报价略低。
当前在运光伏玻璃供需紧平衡，若Q3 需求快速释放，预计光伏玻璃可能有阶段性机会。当前光伏玻璃在运产能约为8.8 万t/d ， 按照6.5GW/1000t/d 单耗对应光伏玻璃单月产能约为47.6GW，而参考Infolink 数据，7 月光伏排产预计将来到46GW，因此若硅料降价引发光伏终端需求快速释放，预计光伏玻璃在Q3 可能因供应阶段性紧张而涨价。
光伏玻璃成本曲线相对陡峭，行业龙头穿越周期。龙头厂商与尾部厂商至少能够拉开2 元/平以上的成本差距，因此龙头在周期底部依然能够保持相对较好的盈利水平；Q3 光伏玻璃可能出现阶段性供需反转，行业龙头福莱特、信义光能将集中受益。
投资建议：我们判断光伏玻璃行业将长期处于动态平衡的状态，单平净利预计维持稳定，但需求将跟随光伏行业同步增长，是典型的光伏行业β，建议关注福莱特。
风险提示：1、行业竞争加剧。根据全国各省工信部参加光伏玻璃听证会的项目统计，目前国内在建、待建的光伏玻璃产能较多，若规划产能在某一时间点集中点火，短期玻璃环节可能出现价格战的风险；2、原材料成本上涨。光伏玻璃主要原材料包括纯碱、石英砂、天然气，若以上产品价格快速上涨，光伏玻璃毛利率可能缩窄；3、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测，若光伏行业需求不及预期，则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值。
